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双依赖的键凯科技,摸着什么石头过IPO的大河?
2019年11月1日,北京键凯科技股份有限公司(以下简称“键凯科技”)发布招股说明书,拟登陆科创板。
看公司的股东背景和简历,简直就是高富帅的标配。典型的站在鄙视链顶端的企业。
保荐商,是号称麦子店高盛的中信证券。中信很全今年承揽的IPO项目总数虽然不高,但贵在一个稳字。作为龙头券商,中信证券今年一年内让17家企业登录A股市场,比第二名广发证券多了一个国泰君安的过会量。
用的会计师事务所,是普华永道。全球闻名的四大会计师事务所之一,虽然实用度不如国内的立信和信永中和,但金子招牌一出,着实能够震慑一众宵小。
能够花大价钱,请国内一流中介将自己送入科创板的,一定有过人之处。
果真,我们在大股东名单里,发现了清华的字样。
据公司招股书披露,公司目前的控股股东即实际控制人为XUAN ZHAO(赵宣)。
他同时也是键凯科技董事长和总经理,直接持有公司33.04%股份,美籍华人。
赵宣毕业于清华大学化学系,从事医用药用聚乙二醇材料的研究及产业化将近30余年,曾被中国科技部评为“创新人才推进计划科技创新创业人才”等,其于2005年底加入键凯有限。
LIHONG GUO(郭立宏), 赵宣的妻子,美国国籍, 亦毕业于清华大学化学系,2016年开始人键凯科技董事及副总经理。
公司第二大股东为吴凯庭,现任公司董事,从1999年至今历任 万利达集团有限公司董事长及总经理,中国香港籍。 吴凯庭已经与赵宣签署《一致行动协议。》
在键凯科技的股东中,还有台湾上市公司台湾晟德大药厂参股。
大股东中的“Shuimu Development”股东由三位,其中
Wang Limin 持有 800 股普通股及 32 股优先股,
Won Ju Jung 有 1200股普通股及 48 股优先股,
Centerlab Investment holding Limited 持有7,920 股优先股。而Centerlab Investment Holding Limited 是台湾上市公司台湾晟德大药厂之全资子公司。
1
依赖单一市场
据键凯科技招股书披露,国外市场是其重要的收入来源,2016年-2018年海外销售收入总额分别为4430.81万元、4457.11万元以及5641.67万元,对应占公司总营业收入的比重分别是60.48%、57.82%以及55.76%。
▲数据来源:iFinD数据
此外,公司众多的海外客户中, 大额采购商主要集中在美国,来自美国的销售收入占据公司报告期内营业收入的比重依次为55.09%、50.51%以及47.03%,在2019年上半年该比例更是高达60.44%。键凯科技依赖单一产品的同时也逐渐更为依赖美国市场,不知道在未来国际贸易和汇率上的不稳定因素是否会对公司的可持续经营带来不利影响。
2
依赖单一产品
据键凯科技招股书披露,2016年-2018年,公司分别实现营业收入7428.16万元、7709.01万元以及10126.89万元。
▲数据来源:iFinD数据
其中,2018年营业收入增幅较大,达到30%以上。
主要是由于当年公司的聚乙二醇及其衍生物销售业务增长迅猛,从2017年的7424.43万元增至2018年的9411.92万元,增长率达到26.77%,成为驱动营收增长的主要动力。
报告期内,键凯科技销售产品类经营活动一直占据着公司90%以上的经营份额,为公司贡献着90%以上的毛利。
而一向被键凯科技所看好的为下游企业提供技术服务方面,在营收上的表现却一直不是很稳定波动较大,2016年-2018年的技术服务收入分别为1228.34万元、284.58万元以及705.96万元,2017年和2018年的变动幅度分别为-76.83%以及148.07%。报告期内,技术服务业务收入为公司所贡献的毛利几近于0。 不得不说,键凯科技对于单一产品的依赖太过于严重。
▲数据来源:iFinD数据
▲数据来源:iFinD数据
据键凯科技招股书披露,报告期内其在净利润方面也实现了突飞猛进的增长,2016年-2018年分别为398.72万元、2117.19万元以及3626.97万元,2017年和2018年的净利润分别增长430.99%以及71.31%。
▲数据来源:iFinD数据
但考虑扣非归母净利润,2017年较于2016年似乎增长不多,实际净利润差距较大主要是由于2016年键凯科技将对键业腾飞所持有的5%股权所对应公允价值和实际投入增资金额的差额1775万元计入当期股份支付。
2018年键凯科技归母扣非净利润为3558.64万元,增长较快,增长率近70%。
不知在有限的市场空间下,键凯科技以其很是单一的销售产品聚乙二醇及其衍生物能否继续维持下去。
3
为达到上市标准,应收账款陡增!
伴随着键凯科技海外业务的不断增长,公司的应收账款也是不断增加。
2016年-2018年分别为1240.11万元、1159.35万元以及3358.06万元,仅2018年应收账款的增长率就达到了189.64%,同时应收账款占销售收入的百分比高达33.16%,是2016年和2017年相关数据的一倍之多,随之而来的也是2018年当年的应收账款周转率急剧下降,明显低于历史同期水平。
▲数据来源:iFinD数据
这是由于在2018年键凯科技的主要下游公司Augmenix、恒瑞医药以及特宝生物的应收账款发生额大额增长所致。
据公司招股书披露,以上三个公司在报告期内都是键凯科技前五大客户中的一员。
公司的产品虽好,但是能够应用的市场却还不成熟,能够批量采购的下游企业可能更少,面对综合实力雄厚影响力大的下游企业,想必想要登陆科创板的键凯科技不得不给予相对较为宽松的信用期限来获取销量份额。

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