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IPO雷达|盈利能力弱于同行,小电科技暗藏三大隐患
继怪兽充电(EM.O)后,共享充电宝领域又迎来一家上市公司。日前,小电科技向港交所递交了招股书,即将登陆资本市场。小电科技从公司成立到招股仅仅用了不到五年时间。
说起共享领域,不得不提到“前辈行业”共享单车,但共享充电宝的发展要比共享单车更加顺利。经历了野蛮生长、提价的共享单车,曾经的双巨头Ofo和摩拜,最终以倒闭和卖身美团告终,新贵哈啰单车才刚刚启动上市计划,至今仍未探索出盈利模式。而共享充电宝则按下了快进键。从2017年开始,获得了资本青睐的企业开始在各种商户门店铺天盖地的投放共享充电宝,没有资本支持的则迅速退出,行业集中度短时间内得以提升。如今,共享充电宝头部四家企业占到了市场份额的83%。
但值得思考的是,超高的CR4是否意味着共享充电宝行业的竞争已经尘埃落定?小电科技作为头部企业,真的可以安枕无忧享受竞争胜利后的行业红利?
答案恐怕要让投资者失望了。看似跑出来的共享充电模式还没有经历真正的风雨洗礼,美团已经前来搅局。财务状况暗藏三大隐患,还未开跑小电科技已有掉队迹象。
隐患一:盈利能力弱于同行
招股书显示,近三年内小电科技仅有2019年一年实现1.38亿元的净利润,其他年份均亏损。2020年,小电科技表示因为疫情影响当年亏损1.04亿元。同样条件下,怪兽充电实现了盈利。
但需要留意的是,怪兽充电2020年的营业利润率仅有2.5%,而小电科技2019年的经营利润率为1.06%。整个行业的营业利润率都较为微薄,这也让共享充电这一经营模式能否成立打上了问号。
小电科技盈利能力弱于同行,与其充电宝投放、使用效率低有关。小电科技招股说明书中显示,截至2020年12月31日,其已铺设超过71万个点位,投放近600万个充电宝,仅次于行业龙头竹芒科技(由街电和搜电合并而来)。而同期,怪兽充电的点位数量和充电宝数量分别为66.4万个和536万个,但怪兽充电的营收规模却早在2019年就突破了20亿元,远高于小电科技。根据小电科技招股书的数据计算,其单个点位平均营收为2692元/年,单个充电宝平均营收为318.5元/年,大幅低于怪兽充电的4231元/年和563元/年。
图片来源:招股书、Wind、界面新闻研究部主营业务单一也是小电科技盈利能力较弱的原因之一。小电科技主要收入来自于共享充电宝服务,2018年-2020年,共享充电宝业务收入占比分别达97.8%、98.8%及97.3%。怪兽充电的情况也类似。业内普遍认为,共享充电宝行业收入来源单一,竞争同质化用户粘性差,对线下场景的依赖性较强。
为了打开盈利空间,共享充电企业纷纷开拓新业务,但也都表现平平。2020年,小电科技的充电宝销售业务为其带来3883.3万元收入,占比约2%。广告服务的比重微小,占比仅为0.7%。据招股书透露,小电科技计划与短视频公司进行战略合作,为点位的合作伙伴及其他商家提供短视频及直播营销解决方案,拓展生活服务业务。但新业务能否改善小电科技盈利状况还有待观察。
隐患二:难以差异化
共享充电这一商业模式,成本主要来自两方面,首先是采购充电宝以及柜机的费用。2020年,小电科技的这部分成本约4.76亿元,占比不足20%。另一部分的支出则是支付给商户的激励费用,由入场费与佣金构成。这也是小电科技在盈亏线上挣扎的主要原因。
共享充电企业目前正在充电宝投放和点位铺设方面展开激烈竞争。但增加点位铺设,加快发展速度,就必须增加费用,一旦费用增加就会影响利润。小电科技的销售费用从2018至2020年分别为2.6亿元、10.5亿元和14.7亿元,占总收入的比例也从2018年的61.5%提高到2020年的77%,逐年提升。2020年小电科技的销售费用中的进场费同比暴涨114.5%,达到3.02亿元,分成费用同比增加23.7%至7.1亿元,两项合计已经达到营收的55%。从暴涨的销售费用中也可见共享充电企业间竞争的激烈程度。
共享充电行业的盈利压力来自商户的强势地位。
艾瑞咨询数据显示,2017年时,商户激励费的分成比例普遍在20%以下,到了2019年该比例已经高达50%-70%。以小电科技每个点位每年2700元的收入计算,即使有50%支付给商户作为激励费,每个商户每年可收取约1300元。吸引力始终有限。但对共享充电宝企业来说,消费者对共享充电宝的选择主要遵循就近原则,因此现阶段企业将扩张点位视作增长核心,导致企业对高人流量优质点位的争夺日趋激烈。因此,共享充电宝企业愿意提高激励费让利商户。这也是他们谈判地位悬殊的原因所在。
而且,共享充电宝企业提供的服务、定价都高度一致。消费者很难产生品牌认可和消费黏性。这就使得共享充电宝企业间的竞争无止无休,即便是CR4的市场集中度已经达到80%,他们也没有相安无事的打算。回想当年的资本宠儿ofo和摩拜也并没有幸存下来,今天的共享单车新贵背后都有互联网巨头的影子。
美团(3690.HK)已经开始发力共享充电宝这一行业。去年3月起,美团重启共享充电宝业务并大力招商。美团拥有“吃喝玩乐”场景下庞大的流量和强大的地推能力。截止2020年美团活跃商家数达680万,而且还以9%左右的速度增长。如果30%的美团商家设置共享充电宝点位,美团点位数将达到204万个,远高于“三电一兽”。就谈判地位而言,美团因为已经和商户达成合作,能对商家施加的影响力自然大于普通共享充电企业。
与小电科技的直营模式不同,美团采用更加轻资产的代理模式。根据美团的招商广告,机柜成本由商户自己投入,美团只提供培训和售后支持服务。相对的,商户可以获得的90%的分成。这种模式下,美团和商户可以深度绑定,有效避免抢点位而造成商户分成水涨船高的情况。
美团的入局将给小电科技等头部企业带来压力,对于小电科技挑战恐怕才刚刚开始。
隐患三:行业天花板渐近
2020年,共享充电行业的交易总额(GMV)达到70.6亿元,2018年至2020年的交易额复合增长率达到了110%。虽然共享充电行业空间非常可观,但也隐藏着风险。
首先,过去行业规模的增长离不开两次涨价。共享充电最初的价格为前0.5-1小时免费,后续1/小时,10元/天封顶。之后涨价到2元/小时,20元/天封顶。近期,共享充电运营企业又对不同场景下的共享充电宝进行差异化涨价。比如电影院,收费2.5元/半小时,景区则是4元/半小时,甚至10元/每小时。除此之外,使用充电宝的封顶价格有的让人咋舌,有的封顶价高达99元。
小电科技招股书显示,2017年至2020年,中国共享充电宝服务平均每笔订单的价格(不包括免费订单和99元或以上的订单规模)分别为1.3元、2.3元、4.1元、5.3元,并预计于2025年达至8元。因为涨价,共享充电宝企业已经饱受诟病。而且,价格太高就会影响消费者共享充电宝的意愿,反而会重新携带充电宝。
另外,长续航手机电池的突破将给共享充电行业带来致命打击。也许共享充电行业的天花板会比预期中更早到来。

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